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2018-11-15 06:09 来源:中国涪陵网

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朱邦凌 :A股能抄底了吗? 判断行情的先行指标:AH溢价指数

它还是英国国葬陵墓,除王室成员外,很多名人包括牛顿、丘吉尔等也葬于此。

A股目前能抄底了吗?判断行情,可通过恒生AH股溢价指数一探究竟。从大趋势来看,你即使想抄底,也千万不能轻易买中小盘股、题材垃圾股。

财经专栏作家、腾讯“证券研究院”特约作者 朱邦凌

A股8月惨淡收官,沪指累计跌超5%,创业板、深成指月线5连阴本月累计跌8%。沪市8月22日成交额仅为984.6亿元,跌破千亿元大关。成交量的持续罕见低迷到底意味着什么?是新的机遇还是离场的信号呢?A股目前能抄底了吗?

我们姑且不谈目前A股抄底的话题,先看一个先行指标:恒生AH股溢价指数。春江水暖鸭先知,就是这个道理。判断行情,可通过这个指数一探究竟。

1、恒生AH股溢价指数过去在120左右相对合理。

恒生AH股溢价指数是由香港恒生指数服务公司于2018-11-15正式对外发布的数据,该指数追踪在内地和香港两地同时上市的股票(内地称A股,香港称H股)的价格差异。恒生AH股溢价指数根据纳入指数计算的成份股的A股及H股的流通市值,计算出A股相对H股的加权平均溢价(或折让)。指数越高,代表A股相对H股越贵(溢价越高),反之,指数越低,代表A股相对H股越便宜。

恒生AH股溢价指数发布首日报收的点位是133.24点,换句话讲,A股对H股的溢价比例整体上是33.24%。但从2010年6月中旬开始,该溢价指数一度跌破100点,创下有此指数三年来的低点,意味着A股平均价格水平已经与H股基本接轨。

过去,据业内人士表示,若不考虑市场因素,AH股溢价指数在120左右较为合理。过去10年,AH股溢价指数平均值在110-120之间。国内牛市的时候,往往溢价指数会达到140以上,因为A股波动更大一些,更容易短期暴涨;熊市的时候,溢价指数甚至会低于100。AH股溢价指数没有变的特别大或特别小,始终还是保持在90-150之间,说明长期看A股和H股股价并没有特别大的偏离。

8月31日,这个指数收于117.91,7月下旬以来,恒生沪深港通AH股溢价指数持续走低,上周盘中更是一度跌至115.53点的低位,逼近逾四年内的最低点。数据显示,该指数追踪的成分股中,权重蓝筹股比价出现下降,而小盘股的比价表现相对较强甚至出现上升。

2、恒生AH股溢价指数的变动趋势。

近几年,我们从溢价指数的历史上看出一些“异样”:它越来越趋向于平缓了。十几年前的牛市,AH股溢价指数达到了200多。前些年,往往溢价指数会达到140以上。但现在这个指数现在越来越低,目前来到了120以下,这是为什么呢?原因在于,随着A股国际化、市场化、法治化的推进,A股的相对封闭状态被打破,A股港股化和港股A股化的争论此起彼伏。

目前,恒生沪深港通AH股溢价指数出现持续的下行,主要是因为占指数大比重的金融蓝筹股比价出现持续的下行,而资金的投资风格是造成这种下行的主要原因。万得数据显示,该指数追踪的99只成分股中,有19只个股AH溢价低于指数均值。这19家公司均为大市值蓝筹股,尤其是金融板块,占到了溢价指数比重的七成左右,因此这些权重股的溢价走低,是拉动指数下行的直接动力。

目前,该指数追踪的成分股中,有7只比价在3倍以上,分别是创业环保、庄园牧场、京城股份、山东墨龙、浙江世宝、绿色动力和洛阳玻璃,其中绿色动力和洛阳玻璃比价超过5倍。然而,值得注意的是,高比价的这7只个股中,仅绿色动力和创业环保市值超过了一百亿港元,溢价偏高的个股整体市值偏小。

3、AH溢价会长期存在吗?过去的是合理的吗?

在今年5月份,国金证券发布了一份研报,指出AH溢价是合理的:“这其实是由港股市场的特点所决定,港股自身就是一个低估值的市场,相对于A股折价是非常正常的现象。尽管随着沪深港通规模的扩大,港股的资金流动性有了一些改善,但是AH估值的接轨绝非一朝一夕可以完成,未来H股对A股的折价仍将继续存在”。

国金证券还进行了数据分析,无论是从2006年开始进行计算,还是从2014年11月沪港通开通开始进行计算,AH溢价指数均是一个“稳定”的时间序列,不存在显著的向上和向下的趋势。这就说明,H股在长期内并没有表现出对A股的估值回归现象。

不过,我并不认同这种分析。它的分析模型都是建立在过去A股和港股历史上得出的结论。但事情是不断变化的,切不可刻舟求剑。

这几年A股的变化是深刻的:一是严格监管,这个对A股中小盘题材垃圾股、新股次新股的炒作具有致命的影响。严格监管,导致A股生态重塑,过去那种公开半公开的坐庄模式面临崩溃。这是个大趋势,许多人包括资本大佬、资本大鳄看不懂这个大趋势,结果网枪口上撞,逆监管而任意妄为。但最终结果呢?赵薇被处罚了,徐翔进去了,一大帮中小创董事长股权质押爆仓了,这就是不懂大势的苦果。

A股这几年的再一个变化,就是结构性行情。这个与国际市场、港股越来越一致,这也是A股不断对外开放的结果,像深港通、沪港通的开设,A股入摩,还有以后的A股入富、沪伦通如箭在弦,都倒逼A股估值、风格越来越国际化、港股化。现在,A股也开始有仙股了,中弘低于一元了,大量股票总市值在10亿左右了,这在过去是不敢想象的。在过去,A股没有低于30亿总市值的股票,光一个壳就卖30亿。但现在,壳越来越不值钱了。因此,从大趋势来看,你即使想抄底,也千万不能轻易买中小盘股、题材垃圾股。年初的时候,不少专家呼吁股民买入创业板,认为2017年蓝筹股大涨,2018年该轮到创业板了。结果如何?创业板继续大跌。因为没有看到大趋势,创业板以后也是总体下跌趋势,只是间歇性反弹。

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朱邦凌
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